Az európai hullámkarton csomagoló óriások fejlődési állapotától a kartonipar 2023-as trendjéig
Idén az európai kartoncsomagoló óriások a romló helyzet ellenére is magas profitot tudtak elérni, de meddig tarthat a győzelmi sorozatuk? Összességében 2022 nehéz év lesz a nagy kartoncsomagoló óriások számára. Az energiaköltségek és a munkaerőköltségek emelkedésével az európai vezető vállalatok, köztük a Schmofi Kappa Group és a Desma Group is küzdenek a papírárak kezelésével.
A Jeffries elemzői szerint 2020 óta az újrahasznosított hullámkarton ára, amely a csomagolópapír-gyártás fontos része, csaknem megduplázódott Európában. Alternatív megoldásként a közvetlenül rönkből, nem pedig újrahasznosított kartonból készült szűz hullámkarton ára hasonló pályát követett. Ugyanakkor a költségtudatos fogyasztók csökkentik online kiadásaikat, ami viszont csökkenti a kartonok iránti keresletet.
Az új koronavírus-járvány által egykor hozott dicsőséges napok, mint például a teljes kapacitással teli megrendelések, a kartonok szűkös kínálata és a csomagolóóriások szárnyaló részvényárai... mindez elmúlt. Ennek ellenére ezek a vállalatok jobban teljesítenek, mint valaha. A Smurfi Kappa nemrégiben 43%-os növekedést jelentett a kamatok, adók és értékcsökkenés előtti eredményében január és szeptember vége között, míg az üzemi eredmény egyharmadával nőtt. Ez azt jelenti, hogy a 2022-es bevétel és készpénznyereség már meghaladta a járvány előtti szintet, annak ellenére, hogy még csak egynegyede van 2022 végétől.
Eközben a Desma, az Egyesült Királyság első számú hullámkarton csomagolóanyag-gyártó óriása, 2023. április 30-ig megemelte az évre vonatkozó előrejelzését, mondván, hogy az első félévi korrigált üzemi nyereségnek legalább 400 millió fontnak kell lennie a 2019-es évhez képest. Egy másik csomagolóanyag-óriás, a Mondi, 3 százalékponttal növelte az alapvető árrését, több mint kétszeresére növelve nyereségét az év első felében, annak ellenére, hogy a nehezebben kezelhető orosz üzletágában továbbra is megoldatlan problémák vannak.
A Desma októberi kereskedelmi jelentése szűkszavú volt a részletekben, de megemlítette, hogy „a hasonló hullámkarton dobozok esetében valamivel alacsonyabb volumeneket” értékesítettek. Hasonlóképpen, a Smurf Kappa erős növekedése sem a több doboz eladásának eredménye – hullámkarton doboz eladásai stagnáltak 2022 első kilenc hónapjában, sőt, a harmadik negyedévben 3%-kal csökkentek. Épp ellenkezőleg, ezek az óriások a termékek árának emelésével növelik a vállalkozások profitját.
Ráadásul a kereskedési volumen sem tűnik javultnak. A havi eredménybeszámolón Tony Smurphy, a Smurfi Kappa vezérigazgatója a következőket mondta: „A tranzakciók volumene a negyedik negyedévben nagyon hasonló ahhoz, amit a harmadik negyedévben láttunk. Fellendülőben van. Természetesen úgy gondolom, hogy egyes piacok, mint például az Egyesült Királyság és Németország, az elmúlt két-három hónapban stagnáltak.”
Ez felveti a kérdést: mi fog történni a hullámkarton-iparral 2023-ban? Ha a hullámkarton-csomagolás iránti piac és fogyasztói kereslet elkezd stagnálni, vajon a hullámkarton-csomagolásgyártók folytathatják-e az árak emelését a nagyobb profit elérése érdekében? Az elemzők elégedettek voltak a SmurfKappa frissítésével a nehéz makrogazdasági háttér és a belföldön jelentett gyengébb kartonszállítmányok miatt. Ugyanakkor a Smurfi Kappa hangsúlyozta, hogy a csoport „rendkívül erős összehasonlításokat mutatott a tavalyi évvel, egy olyan szinttel, amelyet mindig is fenntarthatatlannak tartottunk”.
A befektetők azonban nagyon szkeptikusak. A Smurfi Kappa részvényei 25%-kal alacsonyabbak, mint a világjárvány tetőpontján, a Desmaré pedig 31%-kal csökkentek. Kinek van igaza? A siker nem csak a karton- és kartoneladásokon múlik. A Jefferies elemzői azt jósolják, hogy az újrahasznosított hullámkarton árai csökkenni fognak a gyenge makrogazdasági kereslet miatt, de hangsúlyozzák azt is, hogy a hulladékpapír és az energiaköltségek is csökkennek, mert ez azt is jelenti, hogy a csomagolás előállítási költségei is csökkennek.
„Véleményünk szerint gyakran figyelmen kívül hagyják, hogy az alacsonyabb költségek hatalmas lendületet adhatnak a bevételeknek, és végső soron a hullámkarton-gyártók számára a költségmegtakarítás előnye a potenciálisan alacsonyabb dobozárak rovására megy. Korábban már bebizonyosodott, hogy ez lefelé haladva nehezebb (3-6 hónapos késés). Összességében az alacsonyabb árakból eredő bevételkiesést részben ellensúlyozzák a bevételből származó költségkiesések.” – mondta a Jeffries Say elemzője.
Ugyanakkor maga a követelménykérdés sem teljesen egyértelmű. Bár az e-kereskedelem és a lassulás némi veszélyt jelentett a hullámkarton csomagolóanyagokat gyártó vállalatok teljesítményére, ezen csoportok értékesítésének legnagyobb részét gyakran más üzletágak teszik ki. A Desmánál a bevétel mintegy 80%-a a gyorsan forgó fogyasztási cikkekből (FMCG) származik, amelyek főként szupermarketekben értékesített termékek, és a Smurfi Kappa kartoncsomagolásainak mintegy 70%-át FMCG-ügyfeleknek szállítják. Ennek ellenállónak kell bizonyulnia a végfelhasználói piac fejlődésével, és a Desma jó növekedést tapasztalt olyan területeken, mint a műanyagcsere.
Tehát bár a kereslet ingadozott, nem valószínű, hogy egy bizonyos pont alá csökkenne – különösen a COVID-19 világjárvány által súlyosan sújtott ipari ügyfelek visszatérését tekintve. Ezt alátámasztják a MacFarlane (MACF) friss eredményei is, amelyek 14%-os bevételnövekedést állapítottak meg 2022 első hat hónapjában, mivel a légi közlekedés, a mérnöki ipar és a vendéglátóipar ügyfeleinek fellendülése bőven ellensúlyozta az online vásárlás lassulását.
A hullámkarton-csomagolók a világjárványt a mérlegük javítására is használják. Tony Smurphy, a Smurfi Kappa vezérigazgatója hangsúlyozta, hogy vállalata tőkeszerkezete „a valaha látott legjobb helyzetben van”, az amortizáció előtti adósság/nyereség aránya kevesebb mint 1,4-szeres. Myles Roberts, a Desmar vezérigazgatója szeptemberben visszhangozta ezt, mondván, hogy csoportjának adósság/amortizáció előtti nyereség aránya 1,6-szorosára esett, ami „az egyik legalacsonyabb arány, amit évek óta láttunk”.
Mindez azt jelenti, hogy egyes elemzők úgy vélik, a piac túlreagál, különösen a FTSE 100 indexben szereplő részvények esetében, amelyek akár 20%-kal is alacsonyabb árat szabtak az amortizáció előtti eredményre vonatkozó konszenzusos becslésekhez képest. Értékeléseik minden bizonnyal vonzóak, a Desma előretekintő P/E rátája mindössze 8,7 az ötéves átlaghoz képest, a Schmurf Kappa előretekintő P/E rátája pedig 10,4 az ötéves átlaghoz képest, amely 12,3. Sok múlik azon, hogy a vállalat képes lesz-e meggyőzni a befektetőket arról, hogy 2023-ban is képesek további meglepetéseket okozni.
Közzététel ideje: 2022. dec. 13.