Az európai hullámpapír-csomagoló óriások fejlődési státuszától a kartonipar trendjéig 2023-ban
Idén az európai kartoncsomagoló óriások a romló helyzet ellenére is megőrizték magas profitjukat, de vajon meddig tarthat még győzelmi sorozatuk? Összességében 2022 nehéz év lesz a nagy kartoncsomagoló óriások számára. Az energiaköltségek és a munkaerőköltségek emelkedésével a vezető európai vállalatok, köztük a Schmofi Kappa Group és a Desma Group is nehezen kezelik a papírárakat.
A Jeffries elemzői szerint 2020 óta csaknem megkétszereződött Európában a csomagolópapír-gyártás fontos részét képező újrahasznosított kartonpapír ára. Alternatív megoldásként az újrahasznosított kartondobozok helyett közvetlenül a rönkökből előállított, érintetlen kartondoboz ára hasonló pályát követett. Ugyanakkor a költségtudatos fogyasztók csökkentik online kiadásaikat, ami viszont csökkenti a kartonok iránti keresletet.
Az új koronajárvány által egykor meghozott dicső napok, mint például a teljes kapacitással futó rendelések, a szűkös kartonellátás és a csomagolóóriások részvényárfolyamainak szárnyalása… mindennek vége. Ennek ellenére ezek a cégek jobban teljesítenek, mint valaha. A Smurfi Kappa a közelmúltban arról számolt be, hogy januártól szeptember végéig 43%-kal nőtt a kamat, adó, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény, miközben a működési eredmény harmadával nőtt. Ez azt jelenti, hogy 2022-es bevétele és készpénznyeresége már meghaladta a pandémia előtti szintet, annak ellenére, hogy 2022 végéhez közel egynegyede.
Eközben a Desma, az Egyesült Királyság első számú hullámkarton-csomagoló óriása 2023. április 30-ra emelte az évre vonatkozó előrejelzését, mondván, hogy az első félévi korrigált működési nyereségnek legalább 400 millió fontnak kell lennie, szemben 2019-vel. Ez 351 millió font volt. Egy másik csomagolóóriás, a Mondi 3 százalékponttal növelte alapmarzsát, több mint megkétszerezve ezzel az első félévi profitot, annak ellenére, hogy még mindig vannak megoldatlan problémák a tövisebb orosz üzletágban.
A Desma októberi kereskedési frissítése csekély mértékben tartalmazta a részleteket, de megemlítette, hogy „valamivel alacsonyabb volt a hasonló hullámkarton dobozok mennyisége”. Hasonlóképpen, a Smurf Kappa erőteljes növekedése nem a több doboz eladásának az eredménye – a hullámkarton dobozok eladásai 2022 első kilenc hónapjában változatlanok maradtak, a harmadik negyedévben pedig 3%-kal csökkentek. Éppen ellenkezőleg, ezek az óriások a termékek árának emelésével növelik a vállalkozások profitját.
Ráadásul úgy tűnik, hogy a kereskedési volumen nem javult. Az e havi bevételi felhívásban a Smurfi Kappa vezérigazgatója, Tony Smurphy a következőket mondta: „A negyedik negyedévi tranzakciós volumen nagyon hasonló ahhoz, amit a harmadik negyedévben tapasztaltunk. Felvétel. Természetesen úgy gondolom, hogy egyes piacokon, például az Egyesült Királyságban és Németországban, az elmúlt két-három hónapban stabil volt a helyzet.”
Ez felveti a kérdést: mi lesz a hullámkartondoboz-iparral 2023-ban? Ha a hullámkarton csomagolások iránti piaci és fogyasztói kereslet kiegyenlítődni kezd, vajon a hullámkarton csomagolóanyagok gyártói tovább emelhetik az árat, hogy nagyobb profitot érjenek el? Az elemzők elégedettek voltak a SmurfKappa frissítésével, tekintettel a nehéz makrogazdasági háttérre és a belföldön jelentett gyengébb kartonszállításra. Smurfi Kappa ugyanakkor hangsúlyozta, hogy a csoport „rendkívül erős összehasonlításban volt a tavalyi évhez képest, ezt a szintet mindig is tarthatatlannak tartottuk”.
A befektetők azonban nagyon szkeptikusak. A Smurfi Kappa részvényei 25%-kal alacsonyabbak, mint a járvány csúcspontján, a Desmaré pedig 31%-kal. Kinek van igaza? A siker nem csak a karton- és kartonértékesítésen múlik. A Jefferies elemzői azt jósolják, hogy a gyenge makrokereslet miatt az újrahasznosított kartonpapír ára csökkenni fog, de hangsúlyozzák azt is, hogy a papírhulladék és az energiaköltségek is csökkennek, mert ez egyben azt is jelenti, hogy csökkennek a csomagolások előállítási költségei.
„Szerintünk gyakran figyelmen kívül hagyják, hogy az alacsonyabb költségek hatalmas bevételnövekedést jelenthetnek, és végső soron a hullámkartondoboz-gyártók számára a költségmegtakarítás előnyei az esetleges alacsonyabb dobozárak rovására mennek. Korábban már bebizonyosodott, hogy ez ragadósabb lefelé menet (3-6 hónapos késleltetés). Összességében az alacsonyabb árképzésből adódó bevételi ellenszelet részben ellensúlyozza a bevételből származó költségek ellenszele.” a Jeffries Say elemzője.
Ugyanakkor maga a követelmények kérdése sem teljesen egyértelmű. Bár az e-kereskedelem és a lassulás jelentett némi veszélyt a hullámpapír-csomagoló cégek teljesítményére, ezeknek a csoportoknak a legnagyobb részesedése gyakran más üzletágakban történik. A Desmánál a bevételek mintegy 80%-a a gyorsan mozgó fogyasztási cikkekből (FMCG) származik, amelyek főként szupermarketekben értékesített termékek, és a Smurfi Kappa kartoncsomagolásának mintegy 70%-át az FMCG vásárlói szállítják. Ennek rugalmasnak kell lennie a végpiac fejlődésével, és a Desma jó növekedést tapasztalt olyan területeken, mint a műanyagcsere.
Tehát bár a kereslet ingadozott, nem valószínű, hogy egy bizonyos pont alá süllyed – különösen a COVID-19 világjárvány által súlyosan sújtott ipari ügyfelek visszatérése miatt. Ezt támasztják alá a MacFarlane (MACF) legutóbbi eredményei is, amely 14%-os bevételnövekedést mutatott ki 2022 első hat hónapjában, mivel a légiközlekedési, mérnöki és vendéglátóipari ügyfelek fellendülése több mint ellensúlyozta az online vásárlás lassulását.
A hullámpapír-csomagolók a járványt mérlegük javítására is felhasználják. A Smurfi Kappa vezérigazgatója, Tony Smurphy hangsúlyozta, hogy cége tőkeszerkezete „a legjobb helyzetben van, amit valaha is láttunk” történetünk során, az adósság/amortizáció előtti eredmény többszöröse kevesebb, mint 1,4-szeres. A Desmar vezérigazgatója, Myles Roberts megismételte ezt szeptemberben, és azt mondta, hogy csoportja adósság/amortizáció előtti eredménye 1,6-szeresére esett, ami „az egyik legalacsonyabb arány, amit sok év óta láttunk”.
Mindez azt jelenti, hogy egyes elemzők úgy vélik, hogy a piac túlreagálja, különösen az FTSE 100 csomagológépek tekintetében, amelyek 20%-kal alacsonyabbak az amortizáció előtti nyereségre vonatkozó konszenzusos becsléseknél. Értékeléseik minden bizonnyal vonzóak, hiszen a Desma csak 8,7-es határidős P/E-mutatóval kereskedik az ötéves átlag 11,1-esével szemben, a Schmurf Kappa 10,4-es határidős P/E-mutatója pedig az ötéves 12,3-as átlaggal szemben. Sok múlik azon, hogy a vállalat képes lesz-e meggyőzni a befektetőket arról, hogy 2023-ban is tudnak meglepetést okozni.
Feladás időpontja: 2022. december 13